券商分析师您能靠点谱么

发布时间：2021-01-07 09:04:57 阅读：次来源：着色剂厂家

本版撰文信息时报记者徐岚

“玄学”报告重出江湖

如果要盘点近日证券界最离奇事件，招商证券(600999)“易经版研报”铁定能上榜。

此研报还引起了业内人士的讨论，中信银行总行国际金融市场专家刘维明在微博中表示，“百花齐放，百家争鸣，抓住老鼠，就是好猫。不过由此亦可以管窥豹，对国内券商分析及机构投资管理现状了解一二”。然而博文发出几个小时后即被博主删除，并发文称收到原作者私信恳求“此乃爱好周易八卦的小众参悟交流之作，非正式公开发表研究报告也……请配合一下把文档删除”。博主还随之调侃，对股市和市场要存敬畏之心。而招商证券则回应称，这只是一位周易爱好者的业余心得，并非正式研究报告。

实际上，类似“新颖”研报近年来并不鲜见，为了让报告更吸引眼球或者更加另类，部分分析师剑走偏锋。2010年南非世界杯时就有分析师以世界杯红牌数量多少来对股市走势进行判断，认为“股市不涨是因为世界杯红牌太少”，红牌越多股市才涨得越好。而国际投行里昂证券每年都会发布业界首创另类“风水指数”，今年1月18日里昂证券风水预测报告中表示，龙年下半年股市将强劲反弹。

不过，玄学研报此时重出江湖仍在意料之外。2012年春节前夕一纸征求意见函下发到各大券商，同时发布的《发布证券研究报告执业规范（征求意见稿）》详细披露了券商研报存在的诸多问题，对券商研报中使用信息的来源和使用都作了明确规定，要求研报应当审慎使用信息，不得编造、传播虚假、不实、误导性信息，不得将无法确认合法信息来源的信息写入证券研究报告，不得将无法认定真实性的市场传言作为证券研究报告结论的依据。按照要求来看，“玄学”报告极有可能面临封杀，如今再现不管来源是否是公开发布，仍然引起了业界不小的哗然。

百分研报又“放卫星”

重庆啤酒(600132)、中恒集团(600252)、绿大地、海普瑞(002399)……这一只只耳熟能详的“明星股”、券商研报里的“高成长股”，最终交给投资者的却是一份份惨淡的答卷。2012年，券商该如何重新获取投资者信心已经成为不可回避的问题，然而从目前情况来看，该“放”的“卫星”仍然是一个都不能少。

记者综合wind、财汇等数据平台的统计显示，今年以来券商发布的400多份公司研报中，以昨日收盘价计算预测涨幅有望超过50%以上的个股研报就有近百份。其中又以东方电子为甚，方正证券(601901)在2月上旬一份《千亿市场打开今后5年高速成长空间》的研报中预计，2011-2013年EPS分别为0.05、0.13和0.30元，以2013年30倍PE计算，目标价为9元。在研报发布时东方电子股价只有3.3元左右，9元的目标价对应其涨幅就有173%，即使对应该股昨日收盘价4.07元，上涨空间也有121%。值得一提的是，方正证券研报中对东方电子的一些分析也颇为“雷人”，开篇就表示公司的开源是破解“公司黄宗羲定律”的关键，“丁总是行业专家，为公司的生存立下了汗马功劳。2007年起，杨总执掌东方电子集团，精进管理使这个老企业焕发了新生。目前，公司执行顺畅、士气高涨、向上发展的趋势已成，差异化和外向型战略已经结出果实，快速成长可期。”“领导者是公司的灵魂，改变从思想开始，历史包袱已经抛下”。有投资者调侃，如果不是看到署名，甚至以为是公司的内刊报告。

研报独立性再受质疑

如果说“玄学”研报、“放卫星”目标价，还能用券商吸引眼球、迎合客户来解释。那么还有一些例子，则毫无疑问是对券商研报的独立性提出了质疑。

攀钢钒钛2011年因银河证券分析师王国平放“卫星”而声名大噪，银河证券后以儿戏般的“分析师出现数据计算错误，将一个原本该放到分母上的百分比放到了分子上，导致结果相差巨大”澄清公告，改写了对攀钢钒钛的估值判断，成为当年证券业最大的笑话之一。而伴随着近期一波上市公司业绩集体“变脸潮”，券商分析师们也迎来了颇为尴尬的期末大考。

以东北制药(000597)为例，公司近日将三季报时“预亏2.5亿~2.8亿元”的年报预测修改为“预亏3.4亿~4.4亿元”，理由是“公司主导产品维生素C销售价格较2011年上半年相比仍有较大幅度的下降，市场价格持续低迷，进一步增加了四季度亏损”。这份乍看之下并不起眼的公告却足以让多家券商分析师们汗颜，2011年兴业证券(601377)、德邦证券、东北证券(000686)、中信建投、广发证券(000776)旗下分析师都曾发布 “推荐”、“增持”或“买入”评级的研报，研报标题中便充斥着“行业进一步向好”、“周期底部即将回暖”、“业绩处于低谷有望迎来反弹”的行业研判。德邦证券甚至在研报中表示，公司的“东山再起还看维生素C”，“维生素C行业整合在即，未来行业集中度提升，也将带来维生素C价格的提升”。如今东北制药的惨淡业绩，无疑是扇了上述券商一记响亮的耳光。

如果说预测股价的确是要求过高，那么对坐享高薪的券商分析师们而言，为何会连公司最基本的运营情况都出错？

湘财证券首席经济学家李康今年年初公开表示，券商提供的服务不排除有一些问题，但证券市场最大的问题是上市公司质量和信息披露。而中国证券业协会副会长林义相也认为，中国股市对上市公司价值评估非常难，受到外来不确定性因素影响很大，研究人员做了非常深入的研究，结果过不了几天突然发生重大变化而且超出正常逻辑推测。“那分析师分析出来的价值有什么用呢？因此，不能说分析师有问题，也不能说券商有问题。”

券商将问题症结推向了上市公司，而这其实只掀开了卖方研究市场各种不靠谱的冰山一角。被机构誉为A股最优质零售股之一的永辉超市(601933)，自2010年末上市至今一直享受高估值的待遇，但限售股获解禁两个月股东出逃共5.67亿元。一边是机构研报仍然是喝彩声一片，一边是高管们纷纷套现，投资者不禁疑惑了，究竟是股价卖得太贵，还是高管们其实“不识货”？更令人怀疑的是，个别券商分析师发布的研报覆盖范围竟然横跨化工、钢铁、通信、煤炭、医药、汽车、房地产、食品饮料等风马牛不相及的几大行业，令人感慨“隔行如隔山”原来只是句笑话。

对于券商研报《执业规范》发布前夕种种怪相的延续，有业界人士直言，规范很多仍执行“自律管理”，对于违规的惩罚仍是警告、行业内通报批评、公开谴责等，很难真正有威慑作用。由此来看，这样不痛不痒的惩罚能否改写行业潜规则？现在来看恐怕并不乐观。