券商做先锋场外交易市场起步

这意味着在新三板扩容改革久拖未决的情况下，2012年，场外市场建设以券商为先锋，在各地筹备柜台交易系统，成为新的发展方向。

柜台市场框架出炉

本报记者获悉，此次参会券商有10家，分别是西部证券、中信建投、东北证券(000686)、齐鲁证券、申银万国证券、平安证券、西南证券(600369)、兴业证券(601377)、宏源证券(000562)和长江证券(000783)。

上述券商明显的区域性特征，从一个侧面传递了会议的主题。本报获悉，此次会议讨论的主题正是以各家券商为主导，与地方政府合作，首先建立起区域性柜台交易市场，“原则上一省一个，由券商牵头。”与会人士透露。

该会议形成的草案显示，将允许证券公司开展柜台交易业务。股份公司的股份需要上柜，应向证券公司申请，证券公司项目小组对其尽职调查，并完成上柜推荐书、上柜说明书等文件。

草案同时还提出了申请柜台交易业务的券商需要满足的条件。譬如券商分类评级在BB级以上、净资本超过15亿元、试点所在地营业部不少于10家等。

与此前股指期货和融资融券业务试点初期对于券商各项指标的严格约束相比，这一门槛明显偏低，这无疑是考虑到各家耕耘场外市场已久的券商多半是中小型券商的历史状况。

此外，该草案在诸多操作细节方面并未明确。比如，由券商主导的区域性柜台交易系统，是不是由每家券商对应其所属省份来建设？各上柜企业是否只能在当地柜台交易市场挂牌？

“这份草案只是一个框架，它最大的意义在于明确了发展的大方向，细节暂时没有纠结的必要，先做起来再说。”程晓明表示，对于根据行政区划而非市场选择的券商“分省而治”思路，“所有券商都不会同意的”。

至于首批试点券商名单，程晓明则说，首批试点券商或不局限于10家参会券商，“范围只会更大而不是相反”。

虽然时间表尚未明确，但柜台市场的推出进度也许会超出想象。

本次会议，“意味着场外市场建设进入了实质阶段，目前的方案并非定稿，关键在于将工作尽快推动起来，问题分歧可以在操作中逐步解决。”程晓明说，在这个系统成立初期的挂牌公司，预计“每天有1到3笔真实的交易就很不错了。”

新三板紧随其后

在柜台市场谱写新篇章的同时，程晓明认为，新三板并不像大家预期的那么悲观，“证监会此次调整场外市场思路，对新三板而言，不过是放慢速度，而从本质看则是重大利好。”

“随着柜台市场的建设，做市商制度落地，交易活跃，新三板肯定会同步推进，就算慢一点又有什么问题？券商可以将新三板项目放到柜台系统交易不就行了？”程晓明说。

在他看来，资本市场并无层次高低之分，而是不同维度的关系，应建立全方位资本市场，将主板、中小板、创业板归于广义“主板”，即场内市场。

场外市场则包括新三板、柜台交易市场、产权交易所市场。前两者分别对应于美国纳斯达克和OTCBB；独立于证监系统的各地产权交易所，则对应于美国粉单市场（pinksheet）。

从技术上看，纳斯达克和OTCBB，粉单市场三者区别在于，纳斯达克2个以上做市商，后两个允许只有一个做市商。

“新三板为柜台市场做了贡献，在政策與论、交易制度、市场、企业、投资者、券商、中介等各方面进行了准备，给柜台市场这个前锋喂好了球，柜台市场临门轻松一脚，场外市场这场比赛就拿下了！”程晓明说，一旦柜台市场把引入做市商制度敲定，新三板扩容改革的时机就成熟了，二者互相支持，共同发展，构筑成一个立体的全国统一监管下的场外市场，将是最终的发展方向。

在他看来，新三板仍会继续建设，场外市场范畴已然变得更大，解决小微企业上市融资难题的方向今年将明确并迈开步伐。

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