山东药玻：产品结构不断升级，盈利水平显著提升

药用玻璃行业壁垒较高，客户粘性大，因产品安全性、稳定性和相容性等原因轻易不更换供应商。而2018年仿制药新政和药物注射剂研发技术指导政策相继出台，关联评审和共同评审政策稳步推进，药包材相容性与安全性要求提升，药品质量安全为监管要点。制药企业承担药物安全的主要责任，药用玻璃逐步从钠钙玻璃和低硼硅玻璃向中性硼硅玻璃升级，持续利好龙头发展。

18年公司实现营业收入25.9亿元，同增10.9%，归母净利润3.6亿元，同增36.3%，EPS0.84元。19年13月公司实现营业收入7.1亿元，同增10.4%，归母净利润1.1亿元，同增33.5%，EPS0.26元。山东药玻为国内药用玻璃细分市场龙头，生产规模和成本优势行业优异，产品质量对标全部标准；受益于行业集中度上升以及药品安全监管严格带来的市占率提升，及高等产品结构优化；叠加技术创新和生产线技改，效率提升显著，盈利水平稳中有升，业绩较快增长。公司多个高等新产品研发打破，并实现量产并上市推广；国内外市场进一步得到拓展；激励机制进一步完善，管理层和员工积较性有望提升等，都将不断增厚公司业绩。我们维持公司1921年的盈利预测EPS至1.06、1.29、1.54元，维持“买入”评级。

风险提示：需求增速不及预期风险、原材料燃料价格上升风险、产品价格上涨不及预期风险、汇率波动带来的汇兑损失风险。