建立国际板市场正当时

经过长期的经济高速增长,中国经济实力即将跃居世界第二位,尤其是在国际金融危机导致的全球经济衰退中,中国经济已成为全球经济复苏的重要动力。而我国加入了WTO后,经济贸易国际化的程度不断提升,资本市场扩大对外开放的范围与程度也势在必行,建设一个强大的具备国际影响力的资本市场,已不仅仅是为国内实体经济服务的需要,更是提高我国在全球范围内配置资源的能力、促进国内产业结构调整、加大在全球利益分配格局中发言权的需要。所以说,当前国际板市场呼之欲出,以中国的宏观经济发展为基石,并呼应了中国经济向更高层次发展的需求。

当前国际金融危机未了,国际竞争进一步加剧,有人担心,在国际金融市场发生波动的情况下,这些股票国外市场价格的波动将会传导到上海市场,引起市场波动。这一传导机制的存在,使得国内市场可能会受到国际市场波动的干扰。结合市场规模来看,这样的干扰将是有限的。大量学术研究表明,股票交易的本土市场效应非常明显,如果在世界交易所全部会员交易所的外国股票交易统计中扣除伦敦、纽约和纳斯达克三家交易所,则外国股票交易仅仅占到其他48家交易所全部交易金额的1.06%。也就是说,大部分证券交易所仍然基本上只买卖本国公司的股票。国际板的建设是一个渐进的过程,这将是一个与中国经济、人民币国际化共同成长、逐步渐进的过程。在未来较长时间内,国际上市公司占国内股票市场的比重不可能很高。因此,少数外国上市公司股票价格的波动可能带来一些心理冲击,但很难影响到规模庞大的国内股票整体价格水平。因此,此时设立国际板,是融入全球金融环境的好时机,而不必对股价冲击过虑。

目前中国证券市场已取得长足进步,无论从总市值还是股票交易量来看,A股市场均已成为全球最具影响力的交易市场之一,上海证券交易所的市值、交易量均在全球交易所中名列前茅,股权分置改革的完成消除了阻碍市场发展的制度性障碍,使得中国证券市场具备了推出国际板的市场基础。但仍需认识到,中国资本市场与国际市场存在很大差异。仅从市场结构看,我国国内证券市场的上市公司行业结构非常不合理,金融、资源、地产类企业市值占了大部分,股票市场上非常缺乏大型消费类、IT类、新闻传播、文化娱乐等许多行业的股票。长远来看,这一差异孕育着巨大的金融风险。如果能够在国际板引入国内市场稀缺的股票类型,从微观上有利于为各类投资者提供更为多样化的选择,从中观上有利于完善国内A股市场行业结构。从更广的视野看,国际板市场的建设将引入国际标准,令中国资本市场逐步、可控、有序地与国际资本市场主动接轨,可以避免以外部冲击和危机动荡方式来实现的被动接轨。

国际板在设立伊始,必定会设立比较高的门槛,引入大型优质的国际公司。这些公司能够有效扩大蓝筹市场规模,改善市场定价效率,提升市场深度。2010年中国市场将实现75%的流通市值,新股发行制度改革的效果将进一步显现,二级市场定价机制会逐步回归正常,市场整体市盈率会更加符合企业的价值定位。这些,国外公司来上市也不会出现高市盈率圈钱的情况。

开通国际板将加快A股市场的国际化进程,进而实现中国证券市场的根本性变革——从新兴加转轨市场向成熟资本市场迈进。在建设国际板的过程中,具备全球影响的境外企业到上交所上市,必将吸引国际资金、机构投资者、投资银行、信息服务、以及其他中介机构向中国集聚,也必将促进中国资本市场的各个环节向国际标准靠拢,形成围绕国际板的国际性资本市场。只要遵照“循序渐进,稳步推进”的原则,建设国际板市场不仅不会威胁中国的金融安全,反而可以为保证中国金融安全增加一道“安全门”。

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