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存款大增尚无法取代准备金率下调

发布时间:2021-01-21 14:32:42 阅读: 来源:着色剂厂家

存款大增尚无法取代准备金率下调

2011年12月,中国广义货币供应量M2与新增贷款明显增加,一定程度上缓解了实体经济流动性紧张的局面。  12月存款大增主要源于财政存款的大幅减少,考虑到年底财政支出具有明显的季节性、资本外流情况仍在持续、存款准备金率实属历史高位,预计存款准备金率继续下调仍有必要。我们仍然维持原有判断,预计上半年存款准备金率将会频繁下调,频率大概一月一次。  目前有以下几个因素对基础货币造成了较大影响,值得关注。  首先,外汇占款持续减少。近几年外汇占款已是构成中国基础货币的主要来源。去年12月,中国外汇占款较上月环比减少1003亿元,连续3个月出现净减少。而外汇储备同样出现减少趋势,截至12月末,中国外汇储备为3.18万亿美元,比11月末减少了接近400亿美元,实属罕见。  其次,央行的公开市场操作。由于去年中国实行紧缩货币政策,3次上调利率,6次上调存款准备金率,银行体系资金紧张情况超过以往。这直接导致央行频频加大公开市场操作,向银行间市场释放流动性。上周,央行公开市场操作实现净投放资金730亿元,为连续三周净投放资金,共计1330亿元。央行在公开市场上维持净投放,意在平滑春节期间旺盛的提现需求。  再有,财政存款的变化。12月,财政存款大幅减少1.23万亿元,通过财政存款转向公司与个人的商业存款账户,最终导致12月存款增加1.43万亿元。但是,由于年底财政支出加大具有季节性因素,不可持续缓解实体经济的流动性压力。  最后,存款准备金率的变化。本轮紧缩周期中,存款准备金率一路上升,21.5%的水平已为历史峰值。目前,银行特别是中小银行,在超额储备已处于较低水平、75%存贷比限制下,银行贷款较为紧张,且更加倾向于大型企业。  总之,我们认为,由于年底政府支出加大具有季节性、资本外流情况仍在持续、存款准备金率维持高位并非常态,继续下调存准率确有必要,且空间较大。另外,由于负利率已经持续时间过长,预计短期内下调利率的可能性并不大。利率双轨制之下,实际市场利率已经远高于基准利率,存款准备金率下调对流动性释放比下调利率也更为明显。  我们维持原有判断,预计上半年,存款准备金率下调将会一月一次。考虑到去年紧缩周期时,央行选择将春节刚过作为加息时点,料想今年春节后,央行下调存准率的可能性仍然较大。

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